1月12日，嘉实财富万里行2024系列活动北京专场活动在丽思卡尔顿酒店隆重举行。

作为嘉实财富的战略合作伙伴，京华世家应邀参加现场宣讲及推介活动。京华世家私募基金管理公司董事长聂俊峰博士向大会现场数百名高净值客户作了《寻找2024年的繁花：时代更迭中的资产配置》主题演讲。

结合2024开年以来金融市场走势，聂俊峰博士认为资本市场的信心不能寄望于“二胡”：胡歌剧大火，胡锡进割肉。但反脆弱的投资组合和资产配置体系至关重要。新年热播剧《繁花》中胡歌饰演的“宝总”的股市感悟:“市场永远是对的,错的只有自己。冲得太快,逃得太慢,肯定是要吃瘪。头顶在肩膀上,脚长在自己身上,只要保护好自己,机会永远比风险大。”市场是集体智慧的表达场所，每一个市场参与者都应该敬畏市场、遵循规律，立定根本、相机而动、顺势而为。正因为如此，京华世家在2022与2023两年较为极化的市场环境下，依然取得了不俗的投资业绩。对于当前的资本市场，京华世家认为，随着社会无风险收益率的持续下降，部分权益资产的长期持有价值正在彰显。《繁花》中，评论股市走势“大暑之后必有大寒”，但眼下的A股市场适用老子《道德经》的判断：“飘风不终朝，骤雨不终日”。持续的下跌本身即不可持续。

历史不会简单重复，但总是压着相似的韵脚。聂俊峰博士认为，日本自1990年代以来因为经济下行周期，人口深度老龄化和资产价格泡沫破裂而经历的“失去的30年”，对中国高净值家庭的资产配置有着非常重要的借鉴意义。从《繁花》回顾历史展望未来的财富管理反脆弱问题有四大难题：

一是家庭资产负债表衰退同时出现的资产配置保守化，如何应对存款和保险预定利率的持续下行并对抗本币的汇率贬值风险。日元在失去的30年当中，汇率一直相对稳定，与此相对照的是俄罗斯卢布使俄罗斯民众经历一场深痛的财富洗劫。

二是1990年代的日本股市失去持续上行的大周期之后，仍然出现了若干次震荡整理阶段上行的小平台，进入新世纪2008年金融海啸至今日均指数的涨幅已经超过5倍——对普通投资者而言，这一市场特点适合配置波动与策略生息产品+纪律性分红的指增FOF两类产品，从而实现本金不离场、浮盈变实盈、不坐过山车。

三是在传统的股票与债券之外善用商品期货的资产配置价值。失去的30年当中，日经指数的涨幅，在特定阶段和长周期当中均落后于黄金和国际大宗商品。期货与金融衍生品不是洪水猛兽，它的本质是价格发现和风险对冲。茅盾小说《子夜》为我们展示了期货市场博弈的财富效应，但《剑桥中国民国史》显示1927-1937年、1945-1949年上海滩的期货交易对财富保值与增值，风险对冲的投资价值在经济增长或恶性通胀的时代都非常显著。以史为鉴，CTA基金对中国高净值群体资产配置的战略意义就是：家族无法用冰柜存储的时代财富。

四是应对未来新政经周期，构建家庭财富的反脆弱体系需要财富架构与资产配置齐头并进。在传承架构上顶层设计、底线思维，在产品配置中知所进退、合理预期。长治久安的信托、保险或遗嘱架构安排比短期净值波动和情绪起伏要更重要。

聂俊峰介绍了京华世家祥瑞CTA持续多年的优异业绩，并指出深度的产业研究、家族大类资产配置的长期主义和务实的国际化布局——已成为京华世家“专精特新”的投研特色。2024年，京华世家团队建议借鉴日本等发达经济体1990年代后的大类资产轮动走势，慎重应对资产负债表衰退过程中的尾部风险；提升中低波动高股息、“类固收”等生息权益资产的占比；对股票资产进行中等仓位进行长期、均衡配置；提升具有分散价值的CTA管理期货（偏套利）资产比重；适度布局海外配置产品，锁定美联储降息前夜的固定收益红利。