今年A股走出的科技与红利冰火两重天的K型行情，是我11年投资生涯前所未见的。身边从业二十余年的朋友也感慨，如此撕裂的市场结构也是其未曾遇到过的。
作为长期坚守价值、偏红利风格的投资者，上半年我直面了“牛市”下的账户回撤：截至6月30日，年度收益-5%。上证指数一路冲破4200点创下阶段新高，AI算力、半导体一路狂飙，可我重仓红利资产的账户，却在指数牛市里不断创下年内新低。
指数的繁荣极具迷惑性，一度让我陷入困惑，但多年价值投资打磨出的信念却从未动摇：越是估值跌入深渊，越要逆势加仓。6月底，上证指数依旧站稳4000点上方，红利板块估值却击穿十年底部，市场扎堆追逐AI浪潮，彼时已无人愿意多看一眼落寞的高股息标的，而绝佳的逆市加仓窗口也就此出现。
惊讶但却不意外，行情紧接着就在7月迎来剧烈反转，拥挤的科技赛道资金松动，沉寂许久的红利板块迎来估值修复，只用一个月的时间，我的账户反弹近10%，前期逆势布局的仓位，完成了一次教科书级别的逆向投资兑现。
01
复盘极致K型撕裂一边狂欢，一边落寞
2026上半年的A股，是结构性分化的极致演绎，完全割裂的两条行情主线，把市场分成两类投资者。
以AI、光模块为核心的科技成长主线，走出独立大牛市，科创50半年涨幅超64%，部分相关个股年内涨幅翻倍，市场流动性疯狂向成长赛道聚集，公募基金抱团集中度创下历史新高，几乎所有财经讨论、社群交流，话题只有一个：如何抓住AI时代的暴富行情。
另一边，高股息、传统蓝筹持续被资金抽血，中证红利指数逆势走弱，核心红利标的估值不断下探，板块整体估值落到近十年极低分位，股息率大幅超越银行定存，却被市场彻底抛弃。大盘指数被权重科技股拉升，但超七成个股年内下跌，红利价值投资者在普涨的指数里承受着亏损。
彼时的市场仿佛已经达成共识 “AI是改变世界的长期主线，红利资产增长乏力没有想象空间”，无人再关注安全边际，追涨派因害怕踏空而不惧高位入场的风险，反而因为担心错过AI史诗级行情，而选择低位割肉红利筹码，高位梭哈科技赛道，信奉 “赛道决定一切，估值可以无限包容”的热点投机逻辑；而不敢追涨的观望派看着红利持续阴跌，也逐渐开始质疑价值投资的失效，认为低估值只会持续低估，从而不敢布局。
02
格雷厄姆的箴言万众追捧的风口，是最大的亏损陷阱
面对市场的狂热，我们应该保持冷静，格雷厄姆告诫过我们：“大家都不看好的机会，投资者的亏损不至于特别严重。越是大家都看好的机会，投资者的亏损越惨烈。”
冷门低估的红利资产，市场或已充分计价所有悲观预期，利空兑现，股价向下空间被股息、极低估值牢牢锁住，即便短期不涨，依靠稳定分红也能对冲波动，几乎不存在毁灭性亏损；
但全民一致看好的赛道，会吸引散户、机构、游资全线涌入，股价依靠情绪和预期持续推高，基本面难以匹配天价估值。一旦行业景气度有所回落、资金退潮，拥挤的仓位便会形成踩踏式出逃，高位入场的投资者没有任何安全垫，回撤力度会远超想象。
查理·芒格一生推崇逆向思考，他认为投资的成功，不在于想方设法博取暴利，而是穷尽办法规避致命失败。诸如我们要学会规避盲目的集体决策、风险收益不对称的交易、从众跟风、以及路径依赖的思维固化。
而回顾上半年的A股市场，我们需要思考：
机构集体抱团AI是否已是盲从集体决策的体现，失去了独立的估值判断？高位买入数十倍上百倍估值的成长股，盈亏是否已然极度不对称？散户跟风追热点无疑是典型的盲目从众；而认为AI热度将持续不减的想法是否已形成了思维惯性，无视了估值拐点？
有人说价值投资过时了，但我觉得所有投资都应该是价值投资，如果不是价值投资，那投资的是什么呢？我从不否认科技进步带来的巨大价值，但只是提醒大家不要忘记投资第一铁律：先保证不输，再思考盈利。
03
坚守逆向加仓安全边际，是穿越极端行情的底气
6月底红利板块跌至十年估值底部时，我坚定执行加仓计划，核心支撑就是价值投资的基本原则——安全边际。
首先，估值底部：红利板块PE、PB处在历史10%分位以内，盈利无暴雷风险，下行空间有限；
其次，现金流兜底：板块整体股息率超4%，远超十年期国债收益率，即便股价横盘，分红也能持续增厚利润；
第三，资金极致错位：科技赛道成交占全市场半数以上，交易拥挤度触顶，资金再平衡需求箭在弦上，高低估值收敛是必然趋势。
市场常常会短期失效，但绝不会长期背离价值。7月市场风格快速再平衡，高位科技筹码获利了结，资金涌向高确定性、高股息的低估红利资产，前期被冷落的价值板块迎来快速修复。狂热时保持冷静，恐慌时保持果敢，在别人贪婪时谨慎，在别人恐惧时布局，这一轮K型行情的盈亏起伏，便是逆向投资最好的实战注脚。
结 尾
步入8月，市场风格再度迎来切换，前期有所调整的科技板块走出修复行情，盘面情绪有所升温，此前完成估值修复的红利板块，则再度承受着回调压力。当下市场科技、红利双向轮动的格局，也恰恰印证了一个朴素的投资真理：市场永远在轮动变化，热点永远更迭不止，但坚守价值、恪守安全边际的底层逻辑，永远不会过时。投资是一场马拉松，比拼的从不是瞬时冲刺的爆发力，长久的耐心与规避风险的智慧，充分发挥复利的威力，才能收获财富的长期增长。
风险提示：以上内容仅为个人投资复盘感悟，不构成任何投资建议，市场有风险，投资需谨慎。
『来源：姿本佳Olivia』