11月全球市场美股再次领涨并再创新高，亚太市场则整体表现疲弱，MSCI发达市场明显跑赢MSCI新兴市场，A股市场月底在震荡中收红，但市场交易活跃度有所减弱；美元指数和美债收益率月内均先涨后跌，国内债券市场则是维持着稳定向上的态势；大宗商品中黄金进入震荡区间，铜则受到来自于美元的压制。后续配置上，我们建议债券仍可作为低风险配置资产选择，美股配置需更加关注安全边际，A股投资注重板块和择时交易，大宗商品中长期行情相对清晰的能化、有色或存在获利机会。 

       股票市场：美国大选落地，全球市场对于“特朗普2.0”反应不一，核心指数涨跌互现。美股情绪回暖，美股三大指数领涨，美元指数（+1.81%）月底有所回调，但整体仍保持上涨，美联储公布的11月货币政策会议纪要显示，“如果经济表现符合预期，那么逐步降息、转向较为中性的政策立场可能是适当的”。随着美股持续创新高，市场中对于美股风险的提示开始增多，其中也包括多位全球知名投资人，我们认为当下美股的配置更加需要考虑短期价格的安全边际。MSCI新兴市场（-2.81%）跑输MSCI发达市场（+4.76%），亚太市场整体表现较弱，核心指数下跌为主，月中以来日元持续升值，一定程度上抑制了美元走势，同时也压制了亚太股票市场。A股市场再次进入震荡区间，后半月市场成交金额明显下降。月内最终上证指数（+1.42%）收红，深证成指（+0.19%）微涨，成长风格和小盘风格再次领跑，万得微盘股指数涨近10%，科创50和创业板50均涨超3%，中盘股相对最弱，中证500跌近1%；港股市场本月下跌态势更加明显，恒生指数月内-4.4%。月内特朗普宣布对中国进口商品加征10%的关税，扰动市场情绪，但同时国内制造业景气度有所好转，11月制造业PMI录得50.3，连续三个月回升，连续连个月处于扩张区间。目前看指数大幅下探风险可控，但新增资金也较为谨慎，中央经济工作会议预计将在12月中旬召开，政策的持续性仍是市场关注的重点。

       债券市场：美债收益率月内先涨后跌，前半月伴随着特朗普上台之后的二次通胀预期持续上行，而后随着市场短期信心转弱和地缘冲突的加剧，投资者再次涌入美债市场寻求避险，拉动美债收益率下行，十年期美债收益率月底最终收在4.183%。国内债券市场则维持着一路向上的走势，股债跷跷板效应本月有所弱化。国债收益率持续下行，十年国债收益率最终收于2.03%，再创历史新低，市场开始预期十年国债收益率将在2025年跌破2%。债券市场年初至今维持着稳定的牛市行情，30年国债ETF年内收益已超过15%，10年地方债ETF年内收益也接近10%，综合考虑当下的行情和长期宽松的政策预期，我们仍然认为债券资产当前的配置价值大于投资价值，在配置过程中注意相对低点入场。

       商品市场：商品市场月内走出了相对流畅的下跌趋势，南华商品指数月内-1.08%。从板块情况来看，黑色（-2.51%）和贵金属（-4.09%）跌幅最为明显，能化（-0.65%）和有色（-1.35%）相对温和。能化方面，由于欧佩克会议时间推迟，原油处于震荡区间数日，市场在静待会议结果出炉，长期观点偏空，化工板块整体随成本区间波动，暂无明确方向。贵金属月内宽幅震荡，市场对于12月份降息给出乐观态度，加之地缘因素干扰，预计黄金短期维持强势。黑色建材当下处于政策空窗期，供需平衡表显示紧平衡，季节性淡季下出口保持高位区间，整体矛盾不大，较难走出独立行情。有色金属近期明显受到来自于美元指数的压制，但长期看基本面利多因素仍在。在商品市场整体行情仍受宏观干扰的情况下，我们认为商品资产的配置较难依赖于对整体市场β的寻求，行情相对清晰的能化、有色板块或存在更多获利机会。