2023对投资者来说并不是令人满意的一年，固定收益理财“爆雷”演化出多种形式，不仅有持续无法兑付的非标产品，更有信托劣后兜底方套路——宣告了刚兑保本时代的悲壮落幕；A股年内经历了多轮涨跌和主题行情，看似热闹，但无论是多数基金经理还是个人投资者，都难言赚钱效应；量化CTA（管理期货）策略作为投资分散工具，刚进入投资者的视野不久，便遭受由于俄乌冲突叠加美联储加息所带来的大幅回撤，“危机阿尔法”信仰遭遇打脸。
但同时2023年也并非毫无亮点的一年，多元化的套利策略趋于丰富，提供了更多的稳健产品选择；股票量化类策略逐渐受到瞩目，在震荡市中为投资者带来相对满意的收益；债券类资产为投资者提供了相对稳定的收益来源；布局全球配置的投资者也从美股的上涨中收获了不错的结果。
站在2024年的开端，我们都对新一年的投资怀有一些新的期许，市场会循环但不会简单重复，经济结构持续换轨，新的经济现实也必然蕴育着不一样的投资逻辑，我们既不能在过去的教训之上畏手畏脚，也不能基于过去的经验刻舟求剑。
对于2024年的资产配置，分散依然是不变的原则，既包括从国内到海外的区域分散，也包括从股票到期货的资产分散。我们建议：
▪ 提升中低波动“类固收”产品的占比
▪ 股票资产中等仓位进行长期、均衡配置
▪ 提升具有分散价值的CTA管理期货（偏套利）资产比重
▪ 适度布局海外配置产品，锁定美联储降息前夜的固定收益红利。
宏观经济：不要忽略企业主体的韧性
海外方面，需求走弱和“逆全球化”仍将是主线，整体我们认为美国和日本经济将强于欧元区。以美国经济软着陆为假设基础，我们认为美联储降息时间会相对较晚，但后期会加速，中间大概率会出现一轮通胀反弹。
对于国内2024年的宏观经济走向，核心关注点并没有发生根本变化，一是房地产，二是房地产之外实体企业的韧性。房地产行业风险的出清、新均衡的形成是一个长期的过程，对于这个过程能否顺畅完成，答案就在年底政治局会议所提出的“先立后破”四个字上，先大力扶持新兴产业体系的建立，再加快破除房地产行业的相关风险。
其次就是实体企业的韧性，面对从增量经济向存量增量并存，企业主体们也逐渐找到了新常态中的两条生存之道——内卷本土市场和外拓海外渠道，虽然我们看到了他们在这个过程中的痛苦和不适，但也感受到了他们应对新环境的坚持和韧性。
海外配置：形成投资的全球化视野
在经济格局“逆全球化”之下，资产配置的全球化视野却更应打开。2024年以美联储在三季度前后开始降息为假设，降息前的美债——尤其是短债，持续具有配置价值，降息之后则为美股打开了新的行情机会，基于此我们认为美股行情或先抑后扬。
对新兴市场而言，美联储降息窗口打开之后，汇率压力和资本外流压力也将相应降低，在避开短期追高的前提下也有一定的配置机会。
投资性房产：继续降低占比
今年以来对房地产的政策经历了由“三条红线”到“三个不低于”的从紧到偏松的转向，但“房住不炒”的基本原则没有发生根本变化，过去推动房价大幅上升的几大因素——明显的人口红利、快速推进的城镇化、持续的货币放水也都发生了改变。在房产新周期之下，毋庸置疑的是买房已从投资属性转变为消费属性，降低投资性房产的占比，既是配置方向的转换，更是对过去投资惯性和惰性的打破。
稳健打底资产：远离刚兑“老固收”
未来在任何市场环境之下，稳健类打底资产的价值都是应该被重视的。但是我们必须放弃对传统刚兑类“老固收”产品依赖，除银行存款之外，承诺保本保息的产品本就是国内市场阶段性的特殊产物，更别说动辄6-8%以上的高收益固收。投资者需要去拥抱和接受稳健收益、波动中低、回撤预期较小的“类固收”资产，如债券基金、股票中性、期权期货类套利产品等，未来都是可积极参与的选择。
股票投资：再谈长期主义
2023年内上证指数多次跌破3000点的重要心理点位，投资者也深切体会了市场处在底部博弈期的煎熬状态。当下的市场环境下，长期主义的操作是逆人性的，但也是大大提高未来投资收益的基础。明年整体政策态度中性偏积极，落地效果无法靠曾经的“大水漫灌”，而是需要一定时间使良性循环运转起来，美联储降息虽不是掉头立马向下的过程，但降息的确定性也在持续升高。
从A股市场的周期规律来看，当下点位处在一个胜率和赔率都不错的位置，虽然短期的向上催化剂并不充足，但当下除了保持在场没有更好的选择。对大多数投资者更适合保持进可攻退可守的中等仓位，我们预期明年市场的轮动、震荡行情仍会存在，可进行风格、行业上的均衡配置，或继续选择宽基指数增强类产品。
CTA（管理期货）投资：亘古不变的分散价值
期货市场之于股票市场的低相关性分散价值，既是老生常谈也是永不过时的话题。对大多数投资者而言，风险资产的配置通常以股票资产为主，而我们认为在2024年CTA策略环境将有所改善，配置比例（尤其是偏套利类产品）至少应与股票齐平。2024的CTA配置价值体现在三个方面，一是库存周期的改善，美联储降息预期也能提升市场情绪；二是经过2023年的大幅波动，期货市场资金流出效应明显，市场拥挤度有所降低；三是震荡行情之下，交易机制决定了CTA始终可以保持多空双向交易的灵活性。
期货与金融衍生品的本质是价格发现与风险对冲。茅盾的经典小说《子夜》为我们揭示了近百年前上海滩国债期货市场多空博弈的激烈冲突。《剑桥中华民国史》显示1946年之后法币快速贬值、物价飞涨的过程当中，民族资本通过上海期货交易市场成功地进行了实业保值和风险对冲。CTA的当代本质就是高净值家庭无法用冰柜存储的时代财富，风险对冲与分散配置的价值亘古不变。