9月A股市场下跌走势延续、大宗商品市场持续震荡。A股市场在基本面尚未看到较明确的反转信号和美联储加息不断强化之下，风险偏好和市场情绪都陷入年内低点；大宗商品市场则未兑现传统“金九银十”的预期，本月各个大类策略的赚钱效应普遍偏弱，能贡献正收益的主要为主观CTA和套利类策略。在当前海内外宏观基本面不确定性尚未得到彻底改善的情况下，多数市场和策略都处在较为难受的磨损阶段，更难言赚钱效应，但市场杀跌中非理性因素导致的超跌也已较为明显。

       白居易《长恨歌》中写道：“迟迟钟鼓初长夜，耿耿星河欲曙天。”这种煎熬状态恰似当下的投资者心态。对于投资者而言，追涨杀跌是容易的，在市场下跌过程中保持定力和信心是艰难的，也是痛苦的，但从投资的中长视角看，周期总是在迷茫、绝望、怀疑、亢奋中周而复始循环。漫漫长夜终将过去，历史潮流浩荡向前。我们既要认识到市场的彻底反转需要更明确的信号、更协调的共振、更坚定的信心，也要抛开恐慌情绪清醒看到，目前市场已经到了情绪和估值都极低的水平区间，想要捕获长期机会更需要忍受短期的左侧痛苦。

       9月A股市场持续了8月中下旬以来的下跌走势，前期涨幅较大的中小盘（中证1000指数-9.27%）和成长板块（创业板指-10.95%）继续领跌，大中盘价值板块（上证50指数-5.49%）相对抗跌，市场交易情绪也降至年内低点，月内有一半交易日成交金额低于7000亿。行业涨跌也基本延续了上月的结构特征，电子、汽车、电力设备等跌幅居前，煤炭连续两月领涨市场，房地产、银行也有所表现。股票类策略收益方面，本月主观多头和量化指增产品净值继续回撤，其中指增产品受指数β较弱的影响回撤幅度普遍较大，主观多头产品不同风格之间有所分化，普通股票型&偏股混合型公募基金在本月收益的平均数为-6.01%、中位数为-5.88%。  

       现阶段市场仍在下跌中持续磨底，从宏观基本面来看，无论是国内疫情反复、地产风险化解、企业和个人主体信心重塑，还是国际层面的美联储加息、俄乌战争、衰退预期强化等因素，尚在等待更明确的向好信号，在这种情况下市场要言反转尚需时间。但从市场情绪看，模糊的基本面现状加强了参与者的负面交易情绪，风险偏好也随之大幅降低，多数参与者在现阶段以观望和恐慌抛售居多，加剧了市场对于基本面的负面反馈。对于现阶段仓位较重投资者来说，最重要的是避免情绪化杀跌，而对于目前仓位较低的投资者，低位建仓、加仓则是最安全的投资方式，建议分批小幅加仓，仍优先配置风格均衡、操作灵活的主观管理人。   

       本月大宗商品市场也持续了上月的震荡走势，传统的“金九”旺季并未实现预期兑现，高频数据显示“银十”需求有一定回暖，但结合宏观基本面情况改善幅度或有限。展望后市，大宗商品市场供需影响因素仍复杂，国际层面俄乌局势、OPEC减产、冬季到来导致供给持续转紧，但全球加息笼罩下的衰退预期也在加剧，国内层面基建工作量有所提速，但实体经济信心尚未完全恢复。量化CTA在震荡市场持续呈现净值磨损，能够基于对中短期市场供需的理解和交易机会的把握获取收益的主观CTA产品则继续体现震荡市中的相对优势。对于多数以单一策略投资为主的个人投资者，现阶段仍建议优先选择兼具宏观产业视角和中短期交易能力的主观CTA管理人，以实现更好的风险收益比。